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北纬通信:业绩低于市场预期,手机游戏有望高增长

发布时间:2012-03-30    研究机构:平安证券

北纬通信发布2011年报,公司2011年实现营收2.38亿元,同比增长5.56%;

归属上市公司股东净利润1166万元,同比下降75.52%;每股收益为0.10元,公司业绩低于市场预期。分配方案:每10股派发现金股利0.3元。一季度预增公告:同比增长90%~120%。

手机游戏增长低于预期是收入增长缓慢主要原因

受累运营商增值业务政策调整,公司2011年收入增长缓慢,传统增值服务业务收入维持稳有降趋势。截至2011年底,公司手机游戏仍以单机游戏为主,社会渠道处于扩张阶段,故收入增长低于市场预期,是2011年收入增长放缓的主要原因。公司目前正大力布局手机网游、手机视频、手机应用平台等移动互联网业务。2012年,引入的手机网游已进入推广期,手机游戏收入增长有望提速;

同时伴随移动带宽提升,未来三年手机视频年复合增长率有望不低于50%,从而推动公司收入增速将有所提升。

受累中移动分成模式变化,毛利率略有下滑

公司 2011年毛利率42.6%,同比下滑4.1个百分点。毛利率下滑主要受中移动增值业务分成模式变更影响。预计伴随公司社会渠道拓展加速和较高毛利的移动互联网业务占比上升,毛利率有望稳中有升。

三项费用率快速上升,伴随激励费用回落,净利润率将回升

三项费用率 35.2%,同比上升13个百分点;净利润率4.9%,同比下滑15.2个百分点。2011年,受股权激励费用摊销影响,管理费用率大幅上升,带动三项费用率同比快速上升;伴随公司股权激励费用的回落,预计2012-2014年公司费用率有望维持稳定,净利润率有望回升至15%的水平。

维持 “推荐”评级

预计公司 2012~2014年的EPS 为0.40元、0.52元和0.65元,对应当前股价的动态PE 分别为45倍、34倍和28倍,下调至“中性”评级。

申请时请注明股票名称