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北纬通信:业绩低于预期移动视频和手机游戏或成增长突破口

发布时间:2012-04-05    研究机构:光大证券

受累传统业务下滑,营收增长低于预期公司公布 2011年报,全年实现营业收入2.4亿元,较2010年同期增长5.6%。收入构成上,新老业务出现分化,其中传统的短信、彩铃业务分别下滑7.9%、6.4%;而新业务中,手机视频业务因基数较小,增速达200.1%,手机游戏受运营商分成比例变动的影响,增速放缓至9.3%。

2011年公司实现归属于母公司净利润1165.8万元,同比大幅下滑75.5%,全面摊薄后EPS 为0.1元,低于市场预期。

公司第四季度单季实现收入 6281万元,同比增长12.4%;取得归属母公司净利润为400万元,同比下滑74.2%。

期权费用高企和所得税率上升成拖累盈利主因报告期内,受人工成本上升、分成模式变动及市场竞争加剧等因素影响,公司整理毛利率下降4.1个百分点至42.6%。

费用控制方面,公司通过整合营销队伍,销售费用率控制得力,同时财务费用率也保持在合理水平。而受股权激励费用拖累(公司2011年实际期权费用达2930万元),其管理费用率大增13.7个百分点至28.5%。同时,因高新技术企业税收优惠政策落实滞后,公司2011年实际所得税率高达29.7%,若将期权费用冲回并按往年约10%的实际税率估算,其2011年实际EPS 约0.36元。

在移动视频和手机游戏领域寻找突破口3G 渗透率的增长、智能终端的丰富为移动互联网应用的发展提供了条件。公司深耕增值业务领域,正处于从传统增值应用向移动互联网业务转型的进程中,而移动视频和手机游戏两大领域则成为其未来发展的突破口。

思科预测,2011-2016年,数据流量复合增速将达78%,而到2016年,70%的流量将来自于视频应用。随着LTE 的临近,移动网络的视频承载能力有望提升,公司与央视、中移动合作的手机视频业务快速增长趋势或将延续。

同时,公司的手机游戏业务已具备一定规模,正由传统单机游戏向移动网游转型,其去年年底推出《无极online》已上线,今年将继续推出3-5款。

新业务成型尚需时日,给予“中性”评级公司目前正处于新老业务转型期,新业务成型尚需一定时日。我们预计2012-2013年公司EPS 分别为0.42元和0.5元,给予“中性”评级。

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