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北纬通信:海外对比分析,北纬手游业务被低估

发布时间:2013-05-13    研究机构:华泰证券

投资要点:

上周五北纬通信跌停,我们对公司的基本面尤其是手机游戏业务的价值做了对比分析,我们认为公司手游业务价值被低估,公司基本面良好,市场短期回调给予买入良机,建议投资者积极关注。BWT

中国手游(CMGE)在纳斯达克市场的强势表现揭示全球强烈看好手游行业。我们选取了目前国内手机游戏业务结构与北纬通信相仿,在美国纳斯达克上市的中国手游娱乐集团(CMGE)作为研究比较对象。CMGE 在美股市场的表现十分强势,年初至今涨幅已经高达285%,最近一个月涨幅高达75%。对于一家于12年9月底上市,经营亏损的手游公司来讲,股价如此强势恰恰显示了目前全球投资者对于手游整个行业的超高预期,市场的投资者乐意给予手游公司较高估值。

如果按照全球投资者所给CMGE 估值算,手游业务发展势头更好的北纬通信明显低估。CMGE12年收入1.87亿,亏损1434万,目前市值为22亿元人民币, PS 为12倍,而北纬通信13年游戏业务收入保守预计2亿,利润超过3500万。即使按照同等PS,北纬通信游戏业务对应市值为24亿,而公司当前股价对应总市值为25亿,考虑到3000万原有增值服务利润,公司市值明显低估。

投资建议

我们推荐北纬的理由:

1, 未来三年手游市场高增长,PC游戏向移动端转换是大势所趋。

2, 公司基本面无任何负面变化,手游业务发展良好,明星游戏“大掌门”表现依旧强劲,环比收入继续上升。新游戏将陆续上线。5月份公司会上线3款新游戏, 预计下半年将代理约10款新游戏,手机游戏收入将于三季度开始快速增长。

3, 手游产业链中我们更看好北纬所处的发行商环节。与开发商相比,发行商承担的风险更小,收益更加稳定,品牌效应更加显著,未来议价能力有较大提升空间。

我们预计公司13-15年EPS 分别为0.59、0.86和1.11元,对应PE 分别为38x、26x 和20倍,同时业绩向上弹性较大,给予增持评级。 风险提示:手游行业竞争环境快速恶化,新游戏拓展不力。

申请时请注明股票名称