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北纬通信:成长空间借增发打开,盈利估值双提升

发布时间:2013-07-12    研究机构:国泰君安证券

核心观点:手游行业的巨大发展空间及北纬的先发优势决定公司价值未被市场充分认识,上调评级至增持,上调目标价至50 元(考虑增发带来的业绩增厚,2014 年EPS1.25 元,对应动态估值40 倍)。

推荐逻辑:

1、用户时间的碎片化趋势、手机的天然付费习惯、支付便捷度的提高、移动网速的提升决定移动互联网时代的到来,移动流量超过固网、移动互联网产值超过传统互联网只是时间问题。借鉴传统互联网的演进规律:娱乐→办公、窄带宽→宽带宽,决定手游是率先爆发的移动互联业务。

2、北纬作为最早涉足手游业务的A 股上市公司之一(08 年介入手游),其对手游的理解力及爆发力被市场忽视。

3、启动增发项目后(融资不超过5 亿元,投入手机网游研发及运营、手机视频、移动营销平台建设和“WiFi 通”建设等项目),公司成长空间将借助资本市场进一步打开。

盈利预测(鉴于增发存在不确定性,暂不在盈利预测中考虑):2013-2015 年EPS0.55 元、1.00 元、1.50 元。

核心假设:增发顺利实施有别于市场认为公司游戏开发实力一般的观点,我们则认为2010-11年不利的经营环境是压制公司盈利提升的主要原因,目前手游市场经营环境的改善给北纬一次证明实力的机会。

催化剂:市场对手游行业巨大空间的认识深入、公司手游产品超市场预期核心风险:手游行业出现重大利空。

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