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北纬通信:在别人恐惧时贪婪

发布时间:2013-11-20    研究机构:国泰君安证券

核心观点:手游行业的发展空间及北纬通信的转型程度、发行优势未被市场充分认识,当前市值46亿属低估。维持“增持”评级,上调13年盈利预测至EPS0.60元,上调目标价至55元,对应2014年50倍PE(按行业市场平均估值水平,预测未考虑增发带来的业绩增厚)。

推荐逻辑:1、公司主要运营游戏产品《大掌门》和《妖姬三国》逐渐进入成熟期,流水收入良好;2、公司蜂巢发行平台的产品代理,线下营销功能已经体现,品牌逐渐建立,对后续新手游项目的开发、挖掘上值得期待;3、手游渠道马太效应逐渐显著,被腾讯等重量级公司占据;北纬手游行业经营多年,理解深刻并准备充分,2014年有望结合自身优势在其它渠道(运营商、手机厂商)合作方面有所突破;4、增发项目已获发审委审核通过,增发项目之一WiFi通相当于移动互联网又一重要用户入口,公司成长空间将借助资本市场进一步打开。

市场对公司下属蜂巢游戏高管离职创业给予负面反应,我们认为在行业高速发展期,任何个人并非公司战略成败的决定性因素。2014年中国手游市场即将迎来优胜劣汰与行业整合,行业经营环境的改善将给北纬一次证明实力的机会。

盈利预测(鉴于增发尚未完成,暂不在盈利预测中考虑):2013-2015年EPS0.60元、1.10元、1.68元。

催化剂:公司新手游产品流水超市场预期

核心风险:手游行业产品生命周期较短,业绩较易波动

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